Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
bills–doroku.Zasadniczymcelemtychpapierówwartościowychjestpokrycie
okresowejlukibudżetowej.Budżetowiichemisjaprzynosibezpośrednidochód;
wydatkiembudżetowymjestnatomiastwykupywanieipłacenieodsetek.Środkinate
wydatkimożnazdobyćpoprzezemisjęnastępnychobligacji.Jesttozwyklełatwiejsze
odobcinaniawydatkówbudżetuczypodnoszeniawpływówdrogąpodwyżek
podatków.Ponieważjednaktametodapodnosizadłużenieskarbupaństwawpostępie
geometrycznym,łatwodojśćdomonstrualnychrozmiarówtegozadłużenia.
Obligacjekomunalne(ang.municipalbonds),podobniejakskarbowe,są
zazwyczajdługoterminowe.Niekiedyjednak,wceluzapewnieniapłynności
pieniądzawkasiemiejskiej(podatkiwpłacasąconajwyżejraznakwartał),
wprowadzasiępapierykrótkoterminowe(roklubponiżej).Dotychczasnie
spotkaliśmysięzprzypadkamibankructwamiast.Jakzresztąmogłobytakie
bankructwowyglądać?Wprawdzienatematrozwiązaniaproblemugrzęznących
wdeficyciemiastamerykańskichwielejestniedomówień,tojednakobligacje
komunalnetymczasemwydająsięcałkiembezpieczne.Dotejporyjedyne
poważniejszezachwianietejwiary,skutkująceznacznąobniżkąkursów,nastąpiło
w1973r.,gdywobecostregodeficytubudżetuNowegoJorkunastąpiłokilku-
miesięcznewstrzymaniewypłatnależnościztytułuobligacjitegomiasta.Po
krótkimczasiejednakzaufaniewróciłoprawiedopoprzedniegopoziomu.
Doświadczeniaświatoweskłaniajądobardzoznacznegoograniczeniamoż-
liwościzadłużaniasięsamorządówterytorialnych.Zazbytlekkąrękęwdys-
ponowaniupożyczonymipieniędzmiprzezwładzelokalnewkońcowymefekcie
odpowiadałbudżetpaństwa(przeddrugąwojnąświatowądwukrotniewPolsce
rządwykupywałdługimiast).Abytegouniknąć,wniektórychkrajachwprowadzono
–pozalimitamizadłużenia–obowiązekzastosowaniazastawówhipotecznych
wpostacibudynkówiterenówposiadanychprzezwładzemunicypalne.Wtych
warunkachobligacjekomunalnestająsięobligacjamihipotecznymi.
Obligacjehipoteczne(ang.mortgagebonds,niem.Pfandbriefe)odrywająsię
obecnieodkonkretnychnieruchomości.Wdalszymciągu,coprawda,możnaje
emitowaćpodkonkretne,dużeiwartościoweobiekty.Wtejjednakformie,zarówno
wStanachZjednoczonych,jakiwEuropieZachodniej,niestanowiąznaczącego
udziałuwobrocie,ustępującopisywanymdalejkorporacyjnymobligacjomhipotecz-
nym.Popularnebyłyprzedewszystkimwokresierozbudowyprzemysłuciężkiego,
któregofabrykimuszą(awkażdymraziemusiały)byćbardzoduże,wymagaływięc
znacznychjednorazowychzakupówterenóworazinwestycjikubaturowych.Obecnie
zabezpieczeniemtychobligacjisądużezbioryobiektówbędącealbopewnegorodzaju
kapitałeminstytucjiemitującej(bankhipoteczny),albozagregowanymizestawamidla
konkretnejemisji.Ichpodstawowązaletą,przynajmniejzpunktuwidzenianabywcytej
obligacji,jestto,że100%emisjizabezpieczonejestwtrwałychdobrachmaterialnych.
Obligacjehipotecznemająwgospodarcerozwiniętychkrajówogromne
znaczenie.Trudnobowiemznaleźćkonkurencyjnąformęzabezpieczeniawkładów
obardzodługimokresiezwrotu,niezbędnychzkoleiprzyemisjikredytówna
przykładdlabudownictwamieszkaniowego.Banki,udzielającstandardowego
wtejsferzekredytu,tj.na20lat,musząmiećokreślonągwarancjędługookresowej
31
