Treść książki

Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Instytucjonalneuwarunkowaniarynkwfinansowychjakodeterminantawystąpieniakryzysu
17
własnegoiminimalnychdochodwniezbędnychdootrzymaniakredytu(Kac-
przyk,2009,s.80).
Bankizgadzałysięnanarzucanerozwiązania,gdyżwtymsektorzesubprime
wzrostkredytwniebyłznaczący,więctraktowałytojakoswegorodzaju,,koszt’’
ekspansjidziałalności.Gdyjednakwprowadzononowelizacjęustawy,zezwalającą
nasekurytyzację,czyliemisjępapierwwartościowychopartychnaudzielonych
kredytach
4
,bankimogłyusunąćryzykozeswoichbilanswiprzerzucićjenaubez-
pieczycieliiinwestorw(Zandi,2009,s.123).Ponieważbanki—proporcjonalnie
doponoszonegoryzyka—powinnyutrzymywaćwysokierezerwykapitałowena
wypadekstrat,tosekurytyzacjaipłynącaztegomożliwośćprzeniesieniaryzyka
wgłąbsystemufinansowegobyłaformąominięciategowymogu.Rozprzestrzenił
sięmodelOTD(originatetodistribute)umożliwiającyprzeniesienieryzykana
innychuczestnikwrynku.Skalategozjawiskamiałacharaktermasowy—wprze-
dedniukryzysuudziałkredytwsubprime,ktrepodlegałysekurytyzacji,przekra-
czał80%.Wykorzystywanowtymceluzłożoneinstrumentypochodne,jaknp.CDO
(CollateralizedDebtObligation).Zudzielonychkredytwbudowanoodpowiednie
portfelei,,pakowano’’jewwiązki,ktrestanowiłynastępniepodstawędoemisji
papierwwartościowychorżnympoziomieryzyka(np.wrazzkredytamitypu
prime,umieszczanotrochętypusubprime).Takiekombinacjedawaływysokąstopę
zwrotuprzyjednoczesnejwysokiejocenie,jakąotrzymywałyodagencjiratingo-
wych.ZnaczącaichczęśćuzyskiwałanajwyższenotyrzęduAAA,przezcobyły
znaczniebardziejatrakcyjneniżrządoweobligacje(ichwiarygodnośćbyłaniemal
identyczna,astopazwrotuznaczniewyższa).Problemwtym,żeagencjeratingowe
byłyopłacaneprzezteinstytucje,ktreemitowałytakiepapierywartościoweipro-
siłyoichocenę.Tymsamymagencjomratingowymzależałonaodpowiedniowyso-
kiejoceniewiarygodności.Ponieważwpapierytezaczęłyinwestowaćrenomowane
instytucjeubezpieczenioweifinansowe,papierytezyskaływystarczającyprestiż,
bypopytnanieprzersłoczekiwaniabankowcw.Ztegopowoduzaczętodzielić
papierynatranszeodtychonajmniejszymryzykupotenajbardziejryzykowne.
Tworzonotakżepochodnen-tegostopnia(CDO2,CDO3).Nieprzeszkadzałoto
jednakagencjomratingowymprzyznaćdlaok.80%wszystkichinstrumentw
hipotecznychratingnapoziomieAAAalboAA.Takwysokiratingbyłkolejnąiluzją,
ktraniezostałazakwestionowanaprzezregulatorafunduszyemerytalnych,komisję
papierwwartościowychoraznadzrbankowy(Kawa,Maciak,2011).
4
Sekurytyzacjajesttooperacjafinansowapozwalającainstytucjomfinansowym,przedsiębior-
stwomiinnympodmiotomnapozyskaniekapitałuwdrodzewyemitowaniapapierwwartościowych
bazującychnawybranychskładnikachaktywwemitenta.Papierywartościowewystawionewdrodze
sekurytyzacjiaktywwnazywasiępapieramiwartościowymizabezpieczonymiaktywami(ABS).Emitent
ABSwyodrębniapakietjednorodnychaktyww(np.należnościokreślonegotypu),wokreślonych
przypadkachdzielijenatransze(np.podkątemryzykadłużnika)inaichpodstawiewystawiapapiery
wartościowe,ktreudostępnianarynkufinansowym.Wdrodzesekurytyzacjinastępujewięcwpewien
sposbprzeniesieniestrumienia,,należności’’zemitentaABSnanabywcętychinstrumentw,wzamian
zapłatność,ktrazapośrednictwempodmiotuorganizującegosekurytyzacjętrafiaodnabywcydo
emitenta.