Treść książki

Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
14
Zmianyinstytucjonalnenarynkachfinansowychwreakcjinakryzys...
lances)orazdługotrwałeutrzymywaniesięrealnychstpprocentowychnaniskim
poziomie
2
.
Zpunktuwidzeniaceluniniejszegorozdziału,kluczowastajesięidentyfikacja
mikroekonomicznychprzesłanekwystąpieniakryzysu,związanychwgłwnej
mierzezfunkcjonowaniemsystemufinansowegoorazistniejącymiuwarunkowania-
miinstytucjonalnymi.Wtymobszarzeprzyczynkryzysumożnabyupatrywać
wnieprawidłowejstrukturzebodźcw,ktrymikierowałysiępodmioty(preferowa-
niecelwkrtkoterminowychipremiowaniezawynikisprzedaży,przyzaniedbaniu
ocenyryzykaobciążającegodanyprodukt),błędachwmetodachiprocedurach
wycenyryzykaizarządzaniunimorazniedoskonałościachsystemuregulacyjnego
(AnnualReport,2009,s.9).
Pierwszazwyżejwymienionychprzesłanekocharakterzemikroekonomicz-
nymodnosisiędowadliwejstrukturybodźcwoddziałującychzarwnonakon-
sumentwusługfinansowych,jakinainstytucjeoferująceteusługi.Konsumenci
usługfinansowychniemieliwystarczającychbodźcwikompetencji,abydokładnie
analizowaćoferowaneiminstrumentyfinansowelubinteresowaćsiębezpieczeń-
stweminstytucjifinansowychbędącychpartneramizawieranychtransakcji.Mene-
dżerowieinstytucjifinansowychchcieliuzyskiwaćwysokiestopyzwrotuzkapitału,
byzadowolićswoichwłaścicieli
3
.Szybkiwzrostfinansowaniadługiemsprzyjał
osiąganiutakichwynikw,gdyżwyższastopadźwignizwiększałastopęzwrotudla
właścicielakapitałutakfinansowanejinstytucji.
Donastępnejgrupymikroekonomicznychprzyczynkryzysunależątrudności
zpomiarem,wycenąiwłaściwymzarządzaniemryzykiem.Pomiarryzykawprzewa-
żającejmierzekorzystałzmetodstatystycznychuwzględniającychprzedewszyst-
kimdanehistoryczne.Jednakzewzględunawielośćnowychinstrumentw,dla
ktrychdanehistoryczneczęstowogleniewystępowały,jakizewzględuna
stosunkowąrzadkośćpojawianiasiędużychzaburzeńwdanychhistorycznych,
2
Politykaobniżaniainflacjidoprowadziładostosunkowodługiegookresuutrzymywaniasię
realnychstpprocentowychnaniskimpoziomiezarwnowStanachZjednoczonych,jakiwinnych
krajachwysokorozwiniętych.Przyczyniłosiętowistotnysposbdoszybkiegowzrostukredytuwtych
krajachorazdoznacznegowzrostucenaktyww(szczeglnieakcjiinieruchomości,atakżeniektrych
surowcw),codoprowadziłodowystąpieniabaniekspekulacyjnychnarynkachniektrychaktyww.
Ponadto,niskiestopyprocentowemiaływpływnapostępowanieinwestorworazinstytucjifinansowych
zarządzającychichaktywami,ktretoinstytucjeangażowałysięwprzedsięwzięciacharakteryzującesię
wysokimistopamizwrotu.Uzyskanietakichstpzwrotułączyłosięzakceptacjąwysokiegoryzyka
inwestycji.Wszystkietezjawiska—boomnarynkunieruchomościinarynkukredytowym,szybkiwzrost
konsumpcjigospodarstwdomowychfinansowanejwistotnejmierzedługiemorazaktywneposzukiwanie
wysokichstpzwrotu—doprowadziłydopoważnejnierwnowagi,acozatymidziedozaburzeń
makroekonomicznychistrukturalnychwwielukrajach.
3
AlessandriiHaldanepokazująwswoichbadaniach,żeoilewokresieodlat20.dolat70.XXw.
przeciętnastopazwrotuwbrytyjskimsystemiefinansowymwynosiła7%,aichzmienność(mierzona
wielkościąodchyleniastandardowego)byłaniewielka,sięgajączaledwie2%,otyleodlat70.sytuacja
zasadniczosięzmieniła.Przeciętnezyskibrytyjskichbankwwzrosłydo20%,alenastąpiłotokosztem
znacznegozwiększeniasiępodejmowanegoprzezbankiryzyka—zmiennośćosiąganychstpzwrotu
wzrosłaponadtrzykrotnie(Alessandri,Haldane,2009,s.3–4).