Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
gdziePV—teraźniejszawartośćstrumieniaprzyszłychdochodów,CF
nalnedochodypieniężnewrokut;k—stopadyskontowa,n—liczbalat
t
—nomi-
strumieniaprzyszłychdochodów(okresrachunku).
Istotatejformułybędziedokładniejomawianawnastępnychrozdziałach
podręcznika,dlategoteżwtymmiejscuograniczymysiętylkodowskazania
podstawowychobszarówjejzastosowania.
Potencjalnyinwestorrozważającycelowośćzakupuokreślonegopapieru
wartościowego(np.akcjilubobligacji)musiprzedewszystkimudzielićsobie
odpowiedzinapytanie,czydokonująctegozakupupowiększystanswegomająt-
ku?Zaprezentowanawyżejformułaumożliwiaudzielenieodpowiedzinato
pytanie.Jeżelibowiemteraźniejszawartośćstrumieniaprzyszłychdochodów
generowanychprzeztenpapierbędziewyższaodkosztówjegonabycia,tostan
posiadaniainwestorazostaniepowiększonywwynikuzrealizowaniatransakcji.
Wtymprzypadkuzakupnależyuznaćzaracjonalnyzpunktuwidzeniaprzyjętego
kryteriumwyboru.
Przedstawionywyżejwwielkimuproszczeniuschematanalizymożnaza-
stosowaćtakżedocelówwycenywartościprzedsiębiorstwa.Rozpatrzmyzatem
naprzykładdwietypowe,zpunktuwidzenianaszychrozważań,sytuacje:
•osobaspozaprzedsiębiorstwa,którazamierzanabyćtoprzedsiębiorstwo
oraz
•aktualnegowłaściciela(kierownictwadziałającegowimieniuwłaściciela)
rozważającegocelowośćzrealizowaniaokreślonegoprzedsięwzięciainwestycyj-
nego.
Doudzieleniaodpowiedzinapytaniewynikającezsytuacjipierwszej,awięc
czyzakupprzedsiębiorstwaprzezosobęzzewnątrzjestefektywnyzpunktu
widzeniakryteriówfinansowych,koniecznejestwpierwszejkolejnościdokonanie
oszacowaniateraźniejszejwartościstrumieniaprzyszłychdochodów,któreprzed-
siębiorstwotomożeprzynieśćpotencjalnemunabywcy.Jeżeliwartośćtajest
wyższaodcenyżądanejprzezdotychczasowegowłaściciela,awięcgdytzw.
teraźniejszawartośćnetto(NPV)jestdodatnia,tozakupprzedsiębiorstwapowię-
kszystanmajątkupotencjalnegonabywcyipowinienbyćdokonany.
Zasadniczewyborydokonywaneprzezaktualnegowłaścicielaprzedsiębior-
stwa(kierownictwadziałającegowimieniuwłaściciela)dotyczązregułynieco
innychproblemów.Najważniejszeznichtodecyzjedotycząceprocesówinwes-
tycyjnych.Realizacjaprzedsięwzięćinwestycyjnych(wymianaposiadanychurzą-
dzeńprodukcyjnych,rozszerzaniezdolnościwytwórczychprzedsiębiorstwa,trwałe
zwiększaniestanuzapasówitp.)pociągazasobąkoniecznośćangażowaniadodat-
kowegokapitału.Analizaefektywnościtychprzedsięwzięćnapodstawiekryte-
riumkwotyzyskuniejestwystarczająca.Analizatapowinnasięopieraćnaocenie
wpływurozpatrywanychprzedsięwzięćinwestycyjnychnawartośćprzedsiębiorst-
wa.Jeżelizatemteraźniejszawartośćstrumieniadochodówpieniężnych,które
przewidujesięosiągnąćwwynikurealizacjitychprzedsięwzięć,jestwyższaod
kosztówichrealizacji(teraźniejszawartośćnettoprojektówjestdodatnia),to
wartośćprzedsiębiorstwaulegniezwiększeniuwwynikurealizacjirozpatrywanych
19
