Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Ośrodkiwładzygospodarczejanapływkapitaługlobalnego
1.4.Ośrodkiwładzygospodarczej
anapływkapitaługlobalnego
23
Wpolitycemakroekonomicznejzazwyczajdokonujesiępodziałuzadańpomiędzy
dwapodstawoweośrodkiwładzygospodarczej.Pierwszy—nazywanyczęsto
władząfiskalną(reprezentowanązwykleprzezresortfinansów),wpraktycenie
prowadziżadnejważnejbezpośredniejdziałalnościwchodzącejwzakrespolityki
związanejzestabilizowaniembilansupłatniczegoirównowagizewnętrznej.Głów-
nąrolątegoośrodkajestutrzymywanierównowagiwsferzefinansówpublicznych.
Nieoznaczatojednak,żeadministracjafinansowakrajuniepodejmujedecyzji
pośredniowpływającychnaabsorpcjękapitałówzagranicznychimiędzynarodową
pozycjęinwestycyjnąkraju(zmianyzadłużeniamiędzynarodowego).
Popierwsze,utrzymujesiępogląd
7
,żedecyzjefiskalneprowadzącedochro-
nicznegodeficytubudżetowegoistotnieoddziaływająnawynikrachunkuobrotów
bieżącychwkolejnychlatach.Upoważniatonawetwieluekonomistówipolityków
doformułowaniahipotezy,,bliźniaczych’’deficytów,wyrażającejistotnązależność
saldaobrotówbieżącychodrozmiarówdeficytufinansówpublicznych.Wuprosz-
czonejwersjitejteoriizakładasięistnienietożsamościrachunkuobrotówbieżących
irachunkuabsorpcyjnego(bilansuoszczędnościiinwestycjikrajowych).Ponieważ
równocześniezpogłębieniemdeficytubudżetowegoobniżająsięoszczędności
publiczne,musitowefekcieprowadzićdoogólnegospadkuoszczędnościkrajo-
wych,atymsamymdowzrostudeficytunarachunkuobrotówbieżących.
Wrozwiniętejwersjiteorii,,bliźniaczych’’deficytównarastająceniedobory
finansówpublicznychstymulująpopytkrajowy,coprzyczyniasiędopodniesienia
nominalnejstopyprocentowejwkrajuwstosunkudostópprocentowychnarynkach
międzynarodowych.Rosnąceagioprocentowe(dyferencjałstópprocentowych)
przyciągazkoleicorazwiększąliczbęinwestorówzagranicznych,którzynatych-
miastprzesuwająkapitałyinwestycyjnenarynkioferującewyższestopyzwrotu,co
jednakżewywołujenieantycypowanąaprecjacjęwalutykrajowej.Wprzypadku
gwałtowniepostępującejaprecjacjikursuwalutykrajowejmusinastąpićpogorszenie
cenowejkonkurencyjnościeksportukrajowegoiwzrostimportu,cobędzieprowa-
dzićdopogłębieniatrudnościwutrzymaniurównowagiobrotówbieżących.
Podrugie,władzafiskalnakreujerozwiązaniainstytucjonalnezorientowanena
wzrostdyscyplinyfiskalnejistabilizacjęparametrówfiskalnych(limitówdeficytów
budżetowych)wwarunkachrosnącejichwrażliwościnaszokizewnętrzne.Prowadzi
todowzrostuzakresuregulacjiipogłębienianadzorusektorówpublicznego
iprywatnegowichobszarachaktywnościfinansowej(zwłaszczawobecnowocze-
snychsposobówmobilizowaniaśrodkówfinansowych).Wtymcelurządypo-
7
Zob.G.Corsetti,G.Muller(2005),TwinDeficits:SquaringTheory,EvidenceandCommonSense,
CEPRWorkingPaper,November.
