Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
22
Warunkistabilnościzewnętrznejkrajówrozwijającychsię
poświęcasystematycznejanalizierealizacjitychkryteriów:sąonezainteresowa-
negłówniewmaksymalnymprzyciąganiuinwestorówzagranicznych,alemało
wrażliwenastrukturęnapływającychkapitałóworazichfinansoweskutkiwdłuż-
szymokresie.Niewyznaczająteżsobiewzasadzieżadnegoogólnegoceluosiąg-
nięciastabilnościzewnętrznejwkontekścierównowagibilansupłatniczego,ponie-
ważuznają,żepoznaniebezpiecznychwahańdeficytupłatniczegojestniemożliwe.
Uwagęprzyciągadopierosytuacja,wktórejdochodzidorzeczywistej,nagłejko-
rektyrachunkubieżącegonaskuteknieoczekiwanegoodpływudużejczęścikapitału
zagranicznego.
Wprezentowanejanaliziezakładasię,żeistniejąrealnemożliwościbadania
czynników,którewskazująnarosnąceprawdopodobieństwonagłej,nieoczekiwanej
zmiany(odwrócenia)kierunkuprzepływówkapitałumiędzynarodowegoiszokowej
korektybilansuobrotówbieżącychlubspadkurezerwmiędzynarodowych.
Wceluokresowegoporównaniastabilnościzewnętrznejkrajuiocenymożliwo-
ścijejutrzymaniawśredniejperspektywieczasu,wykorzystanokategoriędynamiki
płynnościmiędzynarodowejmierzonejstosunkiemzmianyogólnegostanurezerw
walutowychuzyskanychzwcześniejszychprzepływówzagranicznychdocał-
kowitegowzrostu/spadkudługuzagranicznegokrajuwdanymokresie.
zmianastanuaktywówrezerwowychwokresiet–1
PM=
.
zmianabieżącegozadłużeniazagranicznegowokresiet
WskaźnikPMwyrażanajogólniejzmianę(wzrost/spadek)zdolnościkrajudo
bezzwłocznegozaspokojeniaroszczeńwierzycielizagranicznychwprzypadku
nagłegoodpływukapitałówzagranicznychnaskutekniskiejstopyzwrotulub/i
utratyzaufaniarynkówfinansowych.Wskazujezatemnadopuszczalnymargines
bezpieczeństwapłatniczegokraju,działającegowzróżnicowanychsytuacjach
rynkowychiwarunkachspołeczno-politycznych.PMniejestjednakżeuznanączy
powszechnieprzyjmowanąmiarązewnętrznejstabilnościfinansowejkraju,ponie-
ważjejwyniknierozstrzygadefinitywnieoabsolutnympogorszeniubieżącejczy
długoterminowejpłynnościmiędzynarodowej.DlategoPMniemożebyćtrakto-
wanyjakozewnętrznienarzuconycelpolitykimonetarnej,alejakowskaźnikpo-
równawczy,czylianalitycznamiarazmianyzapasurezerwwalutowychkraju,które
gospodarkautrzymujewceluzachowaniapostrzeganegoexpoststanuzewnętrznej
stabilności
6
.
6
Tenproblemłączysięwszczególnościzkoncepcjąmodeluoptymalizacjipoziomurezerw
walutowych,którychakumulacjaznajdujesięwcentrumzainteresowaniabankówcentralnychkrajów
dotkniętychkryzysemfinansowym.Wliteraturzezwracasięuwagęzwłaszczanaznaczeniereguły
podanejprzezGreenspana-Guidottiego,zgodniezktórągospodarkikrajówzadłużonychpowinny
utrzymywaćrezerwywalutodpowiadającecałkowitymzobowiązaniomkrótkoterminowym,wymagal-
nymwciągukolejnych12miesięcy.D.K.Das(2003),GlobalizationintheWorldofFinance,w:An
InternationalFinanceReader,D.K.Das(ed.),Routlege,London–NewYork;K.Rybiński,U.Sowa,
(2007),GlobalReservesManagement,,,Ekonomista’’,nr4.
