Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
40
EwaChojnacka
jednostek(wcałymanalizowanymokresie)wyniosła90,liczbazaśokresówdlada-
nejjednostkiwyniosłaod1rokudo7lat.Paneltenjestzdominowanyprzekrojowo,
ponieważliczbajednostekprzekraczaliczbęokresówdladanejjednostki.
3.1.Postaćmodelu
Zależnośćmiędzydeficytemfinansowym(odzwierciedlającymzapotrzebowaniena
kapitałzewnętrzny)azmianąpoziomuzadłużeniajakopodstawęmodeluweryfiku-
jącegoTHŹFzaproponowaliporazpierwszyL.Shyam-SunderiS.C.Myers.Na
podstawieichkoncepcjiwbadaniuprzyjętomodelprzyrostuzadłużenia(modelI),
włączającdoniegododatkowozmienne,którenajczęściejwbadaniachsąprzyjmo-
wanezadeterminantystrukturyzadłużenia:
ZMKO
_
it
,
+
cATRW
=+
4
abDEF
_
1
it
,
it
,
+
+
cAMORT
5
cWLK
1
it
,
it
+
,
cRENT
+
2
cPLYN
6
it
,
it
+
cWZROST
+
3
ε
it
,
it
,
+
,
,
gdzie:
ZM
_
KO
i
,
t
DEF
i
,
t
WLK
i
,
t
RENT
i
,
t
WZROST
i
,
t
A
_
TRW
i
,
t
AMORT
i
,
t
PLYN
i
,
t
ε
a
i,t
,
b
1
,
c
1
,
c
2
,
c
3
,
c
4
,
c
5
,
c
6
–zmianapoziomukapitałuobcegowrelacjido
aktywówogółemwspółceiwrokut,
–poziomdeficytufinansowegowrelacjidoak-
tywówogółemwspółceiwrokut,
–wielkośćspółkiiwrokut,
–rentownośćspółkiiwrokut,
–możliwościwzrostuspółkiiwrokut,
–udziałrzeczowychaktywówtrwałychwmająt-
kuspółkiiwrokut,
–poziomamortyzacjiwspółceiwrokut,
–poziompłynnościwspółceiwrokut,
–parametrystrukturalnemodelu,
–składniklosowy.
WykorzystujączaproponowanyprzeznichmodelnależydodatkowozaE.F.Famą
iK.R.Frenchemprzyjąć,iżrozważanateoriawskazujezarówno,wjakiejkolejności
firmypozyskująśrodkinafinansowanieswojejdziałalności,jakiprzewidujewyni-
kającyzprzyjętejhierarchiiudziałposzczególnychrodzajówkapitałuwfinansowa-
niudeficytu[Fama,French2005,s.550].Stądzakładasię,żedeficytfinansowyjest
wprzeważającymzakresiefinansowanykapitałemobcym.
Domodeluzostaływybranezmienne,którecharakteryzowałysięnajwyższym
stopniemkorelacjizezmiennąobjaśnianą.Testynormalnościwykazałyniezgodność
zrozkłademnormalnym,dlategowykorzystanowspółczynnikkorelacjikolejno-
