Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Czynnikiwpływającenazmianypoziomuzadłużeniawświetleteorii...
47
siębiorstwwpływanamożliwościzastosowaniatejteoriidowyjaśnianiaobserwo-
wanejrzeczywistości.
Powyższewynikidowodzą,iżTHŹFwpewnymzakresiewyjaśniaobserwowane
zmianypoziomuzadłużeniawokreślonychgrupachbadanychpublicznychspółek
akcyjnych.Należytakżezaznaczyć,iżprawiewewszystkichmodelachmożnazaob-
serwowaćstatystycznieistotną,pozytywnązależnośćmiędzyzmiennąokreślającą
niedobórwewnętrznychźródełfinansowania(jakozmiennąobjaśniającą)awzro-
stempoziomuzadłużeniaodniesionymdoaktywówogółem(jakozmiennąobjaś-
nianą).Uzyskanewynikisugerują,żeniedobórwewnętrznychźródełfinansowania
jestważnązmiennąobjaśniającą,któramawpływnazmianypoziomuzadłużenia.
Jednakintensywnośćtegowpływuwodniesieniudowszystkichspółek,wktórych
nastąpiłwzrostpoziomuzadłużenia,przeciętniejestdużoniższyodsugerowanego
przezteorię.
Literatura
ChenL.,ZhaoX.,TheModifiedPeckingOrderTheory:NewEmpiricalEvidencefromCorporateFi-
nancingDecisions,WorkingPaper,MichiganStateUniversity2004.
FamaE.F.,FrenchK.R.,FinancingDecisionsWhoIssuesStock?,„JournalofFinancialEconomics”
2005,no.3.
GrzywaczJ.,Kapitałwprzedsiębiorstwieijegostruktura,OficynaWydawniczaSGH,Warszawa
2008.
KopczewskaK.,KopczewskiT.,WójcikP.,MetodyilościowewR.Aplikacjeekonomiczneifinansowe,
CeDeWu,Warszawa2009.
MyersS.C.,TheCapitalStructurePuzzle,„TheJournalofFinance”1984,no.3.
Shyam-SunderL.,MyersS.C.,TestingStaticTradeoffAgainstPeckingOrderModelsofCapitalStruc-
ture,„JournalofFinancialEconomics”1999,no.51.
DETERMINANTSOFDEBTLEVELCHANGES
–APECKINGORDERAPPROACH
Summary:Inthearticletwoversionsofthepeckingordertheory:thepureandmodified
peckingordermodelsarepresented.Accordingtothemodifiedmodelfinancingdecisionsare
determinedbothbyinformationasymmetryandbythecostsoffinancialdistress.Themain
aimofthearticleistodiscusstheresultsofresearchondeterminantsofpubliclimitedcompa-
nies’debtlevel.TheeconometricmodelproposedbyL.Shyam-SunderandS.C.Myerswas
adapted.Itmodelednetdebtissuesusingthecashflowdeficitvariableandotherdeterminants
ofcapitalstructure.Itturnedoutthatinallanalysisexceptoneanimportantfactorisfinancial
deficitwhichsupportspeckingordertheory.Othersignificantdeterminantswerefirmssize,
growthopportunitiesandassetsstructure.
