Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
IMMUNIZACJAIOPTYMALIZACJAPORTFELAOBLIGACJI…
31
chyleniakrzywejdochodowości,pojawianiasięróżnegorodzajugarbów,itp.
Mówisięwtymprzypadkuotzw.ryzykukształtuanalizowanejkrzywej(shape
risk).
Rys.1.IlustracjazmiennościstrukturyterminowejdlarynkuwUSA;okres:I1955-XII1979
(danecomiesięczne)
Źródło:[14,s.436].
Takwięcczęstotrudnedoprzewidzeniazmianyrynkowychstópprocen-
towychorazwynikającestądzmianycenyobligacji(czyteższerzej−instru-
mentówfinansowych)sąźródłemryzykastópprocentowych.Ryzykotowyraża
siętzw.nieoczekiwanąstopązwrotuzinwestycji[7].Wzwiązkuztymistotna
jest−zpunktuwidzeniazarównoinwestora,jakiemitenta−wrażliwość(lub
teżprzeciwnie−odporność)wartościrozpatrywanejobligacjinazmianyryn-
kowychstópprocentowych.Parametramiumożliwiającymipomiartakiej
wrażliwościjestokresowość(duration)orazwypukłość(convexity)obligacji.
Wklasycznychmodelachzarządzaniaportfelemobligacji,wcelu
sformułowaniaparametrówokresowościiwypukłościprzyjmujesięszereg
upraszczającychzałożeńzarównocodokształtu,jakidynamikizmianstruktury
terminowejstópprocentowych[7].NaprzykładklasycznedefinicjeMacaulaya
okresowościiwypukłościobligacjizwiązanesązprzyjęciemsilnieogranicza-
