Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
integrującymsąrównieżscenariuszeprzyszłościdotyczącekształtowaniasięczynników
dalszegoibliższegootoczeniaprzedsiębiorstwa,atakżefunkcjonowaniaprzedsiębior-
stwaiwielkościparametrówfinansowychwposzczególnychstanachotoczenia.Wpro-
ponowanymprocesiewycenypodejmujesięrównieżpróbęudowodnienia,żenajbardziej
efektywnąwycenąjestta,wktórejszacujesięprzedziałwartościotrzymanynapodstawie
wycenyprzedsiębiorstwawscenariuszach.
Opracowaniemożestanowićprzewodnikpotym,jakprzeprowadzićwycenęmeto-
damidochodowymi,stosującpodejściezintegrowane-tj.traktującfirmęjakoorganizm
funkcjonującywszerszymotoczeniu.Analizaprzykładówrzeczywistychorazpowołania
nadaneźródłowe,opracowaniairaportybranżowemożedaćcennewskazówkipraktyczne
analitykomprzeprowadzającymwycenyprzedsiębiorstw.
Stopawzrostuprzychodówzesprzedażyjestwymienianajakojedenzdwóchnaj-
ważniejszychczynnikówwpływającychnawielkośćwolnychprzepływówgotówkowych,
azatempośrednionawartośćfirmy1.Zasadniczochodziostopęzmianyprzychodówze
sprzedaży,niezależnieodtegoczynastępujewzrost,czyspadek.Jesttojedenznośników
wartości.Prognozasprzedażyjestokreślanajakonajistotniejszyelementwtworzeniupro-
gnozyzintegrowanegorachunkuzyskuistratorazbilansu,zktórychwynikająwolneprze-
pływygotówkoweiinneczynnikikształtującewartośćfirmy,gdyżdeterminujewartość
większościpozostałychzmiennych(kosztów,kapitałuobrotowego)2.
Prognozysprzedażyiichdokładnośćzajmująważnąpozycjęwanalizieprocesu
wycenyprzedsiębiorstwanaetapiekonstrukcjimodeluoczekiwanychwynikówfinan-
sowych.
Zauważasię,żeznacznaczęśćanalizyprzedsiębiorstwapodkątemszacowaniajego
wartościwiążesięzprognozowaniemsprzedaży3.Szczególnąuwagępoświęcasiępro-
gnozomsprzedaży,badaniuichzasadnościorazoceniewiarygodności4.Zagadnienie
prognozsprzedażyiichistotnościjestobecnewliteraturzezarządzaniafinansamiiwyce-
ny.Wieleprzesłanekwskazujenato,żeestymacjaprzyszłychwielkościsprzedażystanowi
kluczowyelementprognozfinansowychbędącychpodstawąszacowaniawartościmetoda-
midochodowymi.Jednakznacznawiększośćautorówzajmującychsięfinansamiiwyceną
przedsiębiorstwprzyjmujeprognozowanewartościsprzedażyjakodane,niezagłębiając
sięwkwestiezwiązanezpochodzeniemtychwartości.
Analizaliteraturydotyczącejprognozowania,analizystrategicznejorazzarządzania
finansamiiwycenywykazałabrakcałościowegopodejściadozagadnień,którewpraktyce
biznesusąściślezesobązwiązaneimająnasiebieistotnywpływ.Zatemistniejerealna
potrzebaintegracjiprocesówzwiązanychzwycenąiprognozowaniemsprzedaży.Wy-
cena,aszczególniewycenametodamidochodowymi,jestprzeprowadzananapodstawie
1T.Copeland,T.Koller,J.Murrin:Wycena:mierzenieikształtowaniewartościfirm,Warszawa:WIG-
-Press1997,s.128.
2Op.cit.,s.199.
3S.Z.Benninga,O.H.Sarig:Finanseprzedsiębiorstwa:Metodywyceny,Warszawa:WIG-Press2000,
s.87-88.
4A.Rappaport:Wartośćdlaakcjonariuszy.Poradnikmenedżeraiinwestora,Warszawa:WIG-Press
1999,s.65,91.
8