Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Podstawowerównaniewycenydowolnegoaktywamożnaprzedstawić
zależnością(I.1)wtedyitylkowtedy9gdysłusznejestprawojednejceny
(patrzCochrane920019s.63-65):
p
it
=
E
t
(
m
t
+
1
x
i
9
t
+
1
)
9
(I.1)
gdziepitjestbieżącącenąaktywai9mt+1stanowistochastycznyczynnikdys-
konta(stochasticdiscountfactor–SDF)9xi,t+1określaprzyszłąwypłatę
25.
Przykładowo9dlainwestorakupującegoakcjewdniudzisiejszymwypłata
wnastępnymokresieokreślonajestjakosumacenyakcjiorazewentualnie
wypłaconejdywidendywtymokresie:
x
i
,
t
+
1
=
p
i
,
t
+
1
+
d
i
,
t
+
1
.Prawojednejceny
mówi9żejeślidwaaktywagenerujątesamepłatności9wówczas(przypomi-
nięciukosztówtransportu9ograniczeńwhandluikosztówinformacji)ichcena
musibyćrówna.Naruszenietegoprawastwarzałobymożliwościuzyskania
zyskówzarbitrażu9czylisprzedażydroższejwersjiaktywaijednoczesnego
zakupuwersjitańszejtegosamegoaktywa.Skutkibrakumożliwościczerpania
zyskówzarbitrażuopisujekolejnetwierdzeniemówiące9żewartośćczynnika
dyskontamwrównaniu(I.1)przyjmujewartościdodatniewtedyitylkowtedy9
gdyarbitrażjestniemożliwy(patrzCochrane920019s.69-74).
Definiującstopęzwrotuzinwestycjiwwalorijako:
r
i
,
t
+
1
≡
x
i
p
,
t
it
+
1
9
równanie(I.1)zapisaćmożnanastępująco:
E
t
(
m
t
+
1
r
i
9
t
+
1
)
=
1
9
lub
E
t
(
m
t
+
1
)
E
t
(
r
i
9
t
+
1
)
+
cov
t
(
m
t
+
1
9
r
i
9
t
+
1
)
=
1
9
więc
1
E
t
(
r
i
9
t
+
1
)
=
E
t
(
m
t
+
1
)
−
cov
t
(
m
t
+
1
9
r
i
9
t
+
1
)
.
E
t
(
m
t
+
1
)
(I.2)
(I.3)
(I.4)
25TerminSDFwprowadziliHanseniRichard(1987).
30
