Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Badaneaplikacjewycenyniepotrafiływyjaśnićefektukontynuacjikrótkoter-
minowychstópzwrotuorazefektuBV/MV.Drugikierunektopodejściebeha-
wioralne9zakładającebrakracjonalnościinwestorów.Przykłademmożebyć
teoriaperspektywyKahnemanaiTversky’ego(1973)9jakokontrpropozycjado
teoriiużytecznościvonNeumannaiMorgensterna(1944)9dominującejwkla-
sycznejekonomii.Poszukiwaniealternatywnychmetodopisuzachowaniain-
westorówspowodowanezostałostwierdzeniembrakupotwierdzeniateorii
użytecznościwbadaniachempirycznych.Inwestorracjonalnywfinansach
behawioralnychzastąpionyzostałinwestoremrzeczywistym.WedługKahne-
manaiTversky’ego(1973)inwestorzyniejednakowoodbierająobiektywne
ocenyryzyka9wobecczegopodejmowaniedecyzjiniemożepodlegaćproce-
sowiracjonalnegowyboruiuwzględnionepowinnyzostaćczynnikipsycholo-
gicznezwiązanezzachowaniaminieracjonalnymi.
Spośródpolskojęzycznychpracwtymzakresiewymienićmożnapubli-
kacjeZielonkiiTyszki(1999)orazSzyszki(200492008).Szyszkawpracy
pierwszejprzedstawiazagadnieniapsychologiiinwestorawceluwytłumacze-
niaanomaliirynkowych9awpracydrugiejproponujebehawioralnymodel
wycenypapierówwartościowych9zakładając9żenarynkuwystępująinwesto-
rzyracjonalni9wsensieklasycznejteoriifinansów9oraznieracjonalni9popeł-
niającybłędyopodłożupsychologicznym.
ZaproponowanyprzezFamęiFrencha(1993)modeldobrzeopisuje
zmiennośćstópzwrotunarynkuakcjiiobligacji.Czynnikitegomodelusta-
nowiłyprzedmiotwcześniejszychbadań9wwynikuktórychstwierdzonazosta-
łaistotnazależnośćmiędzyBV/MVikapitalizacjąaprzyszłymistopamizwro-
tu.KolejnapracaFamyiFrencha(1995)wykazała9żezasadniczywpływna
zachowaniecenpapierówwartościowychwrelacjidorozmiaruiBV/MVpo-
siadastrukturazysków.FamaiFrench(1995)nieznaleźlijednakdowodówna
to9żezazmianystópzwrotuodpowiedzialnajestrelacjamiędzywynikami
fundamentalnymiaBV/MV.Autorzycizwracająrównieżuwagę9żenadal
niewyjaśnionąkwestiąpozostajepoznaniezmiennychobjaśniających9które
generowałybyzyskistopęzwrotujednocześnie
6.
TrójczynnikowymodelFamyiFrenchaokazałsięistotnymkrokiem9jeśli
chodziowytłumaczeniestwierdzonychanomaliirynkowych.FamaiFrench
(1996a)wykazali9żemodeltenpotrafiwyjaśnićefektDeBondtaiThalera
(1985)orazstwierdzoneprzezShleifera9LakonishokaiVishny’ego(1994)
zmianystópzwrotudecylowychportfelibudowanychzewzględunaBV/MV9
E/MVorazzmianypięcioletniejdynamikisprzedaży.Modeltrójczynnikowy
6NarynkupolskimMiłobędzki(2007)podjąłbadaniadotyczącewpływustopybezrobocianacenyakcji.
Urbański(2007b)stwierdziłnatomiastistotnezależnościpomiędzydynamikązmianwynikówfundamental-
nychpolskichspółekgiełdowychastopąbezrobocia9PKBiskłonnościądozakupów.
15
