Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
1.3.Finansowanieinnowacjiwświetlewybranychteorii
35
dza,wjakisposóbwytwarzaćproduktybądźświadczyćusługiorazżewykorzysta-
niewiedzyprzezjednoprzedsiębiorstwoniewykluczamożliwościjejzastosowa-
niaprzezinne.Wsytuacji,kiedynowawiedzaniemożebyćutrzymanawtajemnicy,
przedsiębiorstwopodejmująceinwestycjęniemożeprzejąćwpełnistopyzwrotu,
będzieonozatemniechętnieinwestowałowwiedzę,coogólniespowodujereduk-
cjęinwestycjiwbadaniairozwójwgospodarce.Nawetjeżeliproblemzwiązany
zprzejęciemstopyzwrotuprzezpodmiotinwestującywrozwójwynalazkuzosta-
nierozwiązanyprzezochronęwłasnościintelektualnej,dotacje,ulgipodatkowe,
nadalmogąwystąpićproblemyzfinansowaniemtakichprojektówzarównozeźró-
dełzewnętrznych,jakiprzezsamegoprzedsiębiorcę.Wynikatoztego,żepomiędzy
stopązwrotuwymaganąprzezprzedsiębiorstwoinwestującewinnowacjeastopą
zwrotuwymaganąprzezzewnętrznychinwestorówwystępujeznacznaróżnica,co
prowadzidoodrzuceniaprojektówzewzględunazbytwysokikosztkapitałuze-
wnętrznegowsytuacjiniedoboruwewnętrznychźródełfinansowania.
Pierwotnąprzyczynąproblemówzpozyskaniemfinansowanianainnowacje,
nacowskazująKerriNanda83,jestwysokaniepewnośćprocesuinnowacyjne-
go.Knight84podkreśla,żeniepewnośćzasadniczoróżnisięodryzyka,cooznacza,
żenietylkonieznasięprawdopodobieństwazwiązanegozwynikami,alenawet
formypotencjalnychwynikówniesąjasne.Utrudniatofinansowanieinnowacyj-
nychprojektówimożnapowiedzieć,żejesttoswegorodzajubłędnekoło,gdyż
wynikiinnowacyjnegoprojektuniezostanąpoznane,dopókisięwniegonieza-
inwestuje.Niepewnościtowarzyszyasymetriarozkładustópzwrotu,cowynika
równieżzniskiegoprawdopodobieństwasukcesuprojektówB+R85.SchereriHar-
hoff86potwierdzili-napodstawieanalizydanychwynikówprojektówinnowacyj-
nychwdrażanychprzezsektorprywatnyorazuczelnie-żerozkładstópzwrotu
jestekstremalnieskośnyi10%podmiotówzpróbyosiągastopyzwrotuod48%do
93%,apozostałezakończyłysięniepowodzeniem.Istniejąteżdowodynato,żeroz-
kładzyskówzinnowacjimożnaopisaćrozkłademPareto,kiedytowariancjamoże
niewystępować87.Spoglądajączperspektywyteoriifinansów,należystwierdzić,że
wariancjaportfelazbudowanegoztakichaktywówjestnieograniczona,więczwy-
83W.Kerr
,R.Nanda,2015,Financinginnovation,AnnualReviewofFinancialEconomics,nr7,
s.445-462.
84F
.Knight,2012,Risk,UncertaintyandProfit,CourierCorporation.
85R.Carpenter,B.Petersen,2002,Isthegrowthofsmallfirmsconstrainedbyinternalfinance?,
ReviewofEconomicsandStatistics,nr2(84),s.298-309;R.Brealey,H.Leland,D.Pyle,1997,Informa-
tionalasymmetries,financialstructure,andfinancialintermediation,TheJournalofFinance,nr2(32),
s.371-87.
86F
.Scherer,D.Harhoff,2000,Technologypolicyforaworldofskew-distributedoutcomes,Research
Policy,nr4-5(29),s.559-66.
87F
.Scherer,2000,TheSizeDistributionofProfitsfromInnovation,[w:]TheEconomicsandEcono-
metricsofInnovation,Springer,Boston,s.473-494.
