Treść książki
Przejdź do opcji czytnikaPrzejdź do nawigacjiPrzejdź do informacjiPrzejdź do stopki
Tradycyjneirynkowewskaźnikinastawieniapolitykimonetarnej…
1.1.Stopyprocentowebankucentralnego
17
Dominującymwskaźnikiemnastawieniapolitykimonetarnejjestwysokość
stópprocentowych.Wynikatobezpośredniozestrategiiceluinflacyjnegostoso-
wanejprzezwiększośćbankówcentralnych.Wstrategiitej,nadrzędnymcelem
władzmonetarnychjeststabilizowaniesiłynabywczejpieniądza10.Strategiata
możebyćmodyfikowanaprzezuwzględnieniewniejkomplementarnychcelów,
związanychnajczęściejzestabilizacjąkoniunktury,dbaniemowzrostgospodar-
czyizapewnieniemstabilnościsystemufinansowego11.
Podstawowyminstrumentembankucentralnego,tj.narzędziemsłużącym
osiągnięciucelupolitykimonetarnej,jestkrótkoterminowastopaprocentowa.
Manipulacjastopamiprocentowymiwpływabezpośrednionakosztfinansowa-
nianarynkumiędzybankowymipośrednionakosztkredytudlaprzedsiębiorstw
ikonsumentów.Zmianakrótkoterminowychstópprocentowychmawięcpośred-
niwpływnawielkośćkonsumpcjiiinwestycji,acozatymidziepoziomagre-
gatowegopopytuwgospodarce.Choćbankcentralnymożewpływaćnapoziom
nominalnychwydatkówwinnysposób12,kanałstópprocentowychpozostajedo-
minującymczynnikiemwmechanizmietransmisjimonetarnej.Ztegopowodu,
zmianywwysokościstópprocentowychsąjednymiznajdokładniejśledzonych
zmiennychekonomicznychaichpublikacjajednymznajistotniejszychwydarzeń
narynkufinansowym13.
Zewzględunapostulowanykierunekwpływunawielkośćinwestycji,spa-
dekstopyprocentowejinterpretowanyjestzazwyczajjakopoluzowaniepolityki
monetarnej,wzrostjakojejzacieśnienie14.Zewzględunazeroweograniczenie
nominalnychstópprocentowych,ichzastosowaniejakowskaźnikanastawienia
politykimonetarnejprowadzidokonstatacji,żeluzowaniepolitykipieniężnejnie
możebyćkontynuowanewnieskończoność15.Jednocześnie,zewzględunabrak
10F.Mishkin,MonetaryPolicyStrategy,TheMITPress,London2007,s.37-58.
11Oileniezagrażatoosiągnięciupodstawowegocelubankucentralnego,tj.stabilizacjiin-
flacji.Większośćbankówcentralnychstosującychstrategięceluinflacyjnegostarasiękontrolować
inflacjęjedyniewdługimokresie,pozwalającjednocześnienakrótkookresoweodstępstwaodokre-
ślonegocelu.
12Naprzykładpoprzezzmianywpoziomierezerwyobowiązkowejlubbezpośredniezakupy
aktywównarynku,tzw.luzowanieilościowe(quantitativeeasing).
13F.Mishkin,MonetaryPolicy...,s.515-518.
14G.Mankiw,Macroeconomics,WorthPublishers,NewYork2004,s.396.
15Obniżeniestópprocentowychponiżejzera,skutkowałobypowstaniemmożliwościarbitrażu
narynkukredytowym.Zaciągnięcieujemnieoprocentowanychkredytówumożliwiałobyosiągnię-
cie(wolnegoodryzyka)dochoduprzezutrzymywanieuzyskanychśrodkówwgotówce.Teoriata
zakłada,zgodniezpraktykąwspółczesnejbankowości,zeroweoprocentowaniebazymonetarnej.
Oprocentowaniepieniądzabazowegomożebyćjednakujemne.Zob.W.H.Buiter,Overcomingthe
ZeroBoundonNominalInterestRates:Gesell’sCurrencyCarryTaxvs.Eisler’ParallelVirtual
Currency,2005(niepubl.).
