IBUK Libra

Wstęp

Realizacjaindywidualnegoryzykadługowiecznościniestanowijednakzagrożenia

dlastabilnościsystemuﬁnansowego.Zagregowaneryzykodługowieczności,które

dotyczycałychpopulacji,poleganatym,żewdanejkohorcieśredniadługośćżycia

będziedłuższa,niżoczekiwano.Zagregowaneryzykodługowiecznościmożebyć

łączonezneutralnąkoncepcjąryzyka,bozjednejstronydłuższaniżoczekiwana

długośćżyciakohortymożewiązaćsięzwiększymikosztami(dłuższewypłaca-

nieświadczeń),alezdrugiejgenerowaćdodatkoweprzychody(dłuższezbieranie

składek).Wklasycznymujęciuryzykomożnazdekomponowaćnaryzykospecy-

ﬁczneisystematyczne(Kulp,1928).Ryzykospecyﬁcznemaindywidualnycharak-

terimoże,przynajmniejczęściowo,byćkontrolowane.Ryzykosystematycznejest

determinowaneprzezsiłyzewnętrzneipodmiotnarażonynadziałanietegoryzyka

niemawpływunajegowystępowanie.Zatemryzykosystematycznezeswejnatu-

ryjestniedywersyﬁkowalne.Zarządzanieryzykiemsystematycznymsprowadza

siędojegozatrzymanialubprzeniesienianainnepodmioty.

Wprzypadkuryzykadługowiecznościryzykospecyﬁcznejestnaogółogranicza-

neprzezodpowiedniąselekcjękohorty,będącąźródłemryzykadługowieczności.

Dywersyﬁkująckohortęzewzględunacechydemograﬁczne,możnazminimali-

zowaćwpływwahańdługościżyciaposzczególnychjejczłonków.

Transferryzykadługowiecznościmożebyćprzeprowadzonywsposóbtradycyj-

ny,napodstawiereasekuracji.Jednakrynekreasekuracjimazbytmałąpojemność

ipłynność,bywpełnisprostaćrosnącympotrzebom.Wtejsytuacjiważnąrolęmogą

odegraćrynkikapitałowe,któredysponujązarównowystarczającąpojemnością,

jakipłynnością.Transferryzykaubezpieczeniowegonarynkikapitałoweniejest

niczymnowym.Konwergencjerynkówkapitałowychiubezpieczeniowychwyko-

rzystujesiędotransferuryzykakatastroﬁcznegojużodpołowylat90.XXwieku.

Możnarównieżczerpaćpomysłyzsekurytyzacjiinnychrodzajówryzyka,naprzy-

kładkredytowego.Dotransferuryzykadługowiecznościwykorzystujesięobliga-

cje(choćnaraziewdośćograniczonymzakresie),instrumentypochodne(głównie

swapy),wykupyizakupyplanówemerytalnychorazsprzedażniezapadłychpolis.

Efektywnytransferryzykadługowiecznościwymagawycenytegoryzykaitowy-

cenyakceptowalnejprzezwszystkiestronytransakcji.Problempoleganatym,że

standardowenarzędziawykorzystywanedowycenyinstrumentównarynkachka-

pitałowychsąnieprzydatne,bowiemrynektransferuryzykadługowiecznościjest

niezupełny.Brakzupełnościoznacza,żeniekażdyinstrumentdostępnynarynku

możezostaćzreplikowany.Wsytuacjigdydoskonałareplikacjaniejestmożliwa,

trzebaodwołaćsiędoteoriiużyteczności,byjednoznaczniewskazaćmiarępraw-

dopodobieństwa,względemktórejwyznaczanesąwartościoczekiwaneprzyszłych

przepływówpieniężnych.Punktemwyjściadowycenyjestjednakprognozazmien-

nejryzyka,nabaziektórejdokonywanyjesttransferryzykadługowieczności.Pro-

gnozyteumożliwiajązbudowanietakzwanegorozkładurzeczywistego,czasem

Brak wyników